归母净利润环比增长

2024Q3营业收入858.21亿元，同比+3.4%，归母净利润165.7亿元，同比+10.5%，环比+21.66%，扣非归母净利润165.53亿元，同比+11.5%。同期，税金及附加用度环比+1.47%，销售用度环比+9.17%，料理用度环比-2.96%。

煤炭板块产销量褂讪，吨煤本钱同环比下滑，吨煤毛利环比彭胀

煤炭板块2024前三季度营业收入2013.19亿元，同比+0.6%，营业本钱1423.91亿元，同比+2.3%，主若是因为外购煤销售量的增长。本领，公司商品煤产量2.444亿吨，同比+1%，煤炭销售量3.453亿吨，同比+3.8%。

同期，自产煤单吨本钱186.3元/吨，同比-2.5%，其中唯有东说念主工本钱同比+0.8%，其余本钱技俩齐呈现负增长，比如原材料、燃料及能源用度因部分露天矿剥离量减少导致原材料等本钱下落，修理费因考研规划影响雷同有所下滑。

若将自产煤和贸易煤算作一个举座估计，2024Q3单季度单吨本钱为398.92元/吨，环比-4.48%，吨煤利润188.48元/吨，环比+23.09%，助推Q3归母净利润完满环比增长。

受季节性影响，电力板块环比大幅度归附

电力板块2024年前三季度营业收入703.67亿元，同比+3.4%，营业本钱591.84亿元，同比+5.9%。同期，总发电量1681.4亿千瓦时，同比+7.6%，总售电量1582.7亿千瓦时，同比+7.8%，平均售电本钱0.356元/千瓦时，同比-0.7%。

单季度来看，度电价钱0.43元/千瓦时，环比-3.22%，度电本钱0.362元/千瓦时，环比-4.27%，度电毛利0.068元/千瓦时，环比+2.83%，度电利润0.053元/千瓦时，环比+16.44%。且受季节性影响，Q3上网电量环比大幅擢升，达604.8亿千瓦时，环比+32.54%。

盈利展望与估值：守护2024-2026年归母净利润展望631/641/643亿元，对应EPS折柳为3.17/3.23/3.24元，守护“买入”评级

风险指示：煤炭供给超预期开释；宏不雅、电力需求不足预期；水电发力超预期；煤炭入口量超预期；煤矿安监力度不足预期。

分析师声明

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证券筹办论说：【天风能源】中国神华点评：吨煤本钱下滑及电力环比好转，归母净利润环比增长

对外发布时间：2024.10.26

论说发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资商榷业务履历）

本论说分析师 张樨樨 SAC 执业文凭编号：S1110517120003

干系东说念主 纪有容

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